三生制药：招银国际-三生制药-1530.HK-与辉瑞达成重磅授权交易，释放PD~1/VEGF的同类最佳潜力-250521

投资标的：三生制药（1530.HK） 推荐理由：与辉瑞达成707（PD-1/VEGF）全球授权交易，获得12.5亿美元首付款及最高48亿美元里程碑付款，预计显著增厚2025年利润。

707在临床展现同类最佳潜力，海外临床进度有望加快，长期看好其全球市场前景。

- 三生制药与辉瑞达成707（PD-1/VEGF）全球授权交易，初始付款12.5亿美元，最高可达48亿美元的里程碑付款，外加双位数销售分成。

- 707在临床展现同类最佳潜力，开发进度全球领先，预计将迅速推进海外临床研究。

- 授权交易将显著提升三生制药2025年利润，预计辉瑞首付款将增厚公司约11.8亿美元的税前利润，目标价上调至28.32港元，维持买入评级。

三生制药与辉瑞达成了一项重磅授权交易，涉及707（PD-1/VEGF）的全球权益（除中国内地外）。

该交易将为三生制药带来12.5亿美元的首付款和最高达48亿美元的里程碑付款，同时公司将获得双位数的产品销售分成。

辉瑞将拥有707在中国商业化的选择权，而三生制药保留707在中国内地的权益。

交易后，辉瑞还将以30日成交量加权平均价认购公司1亿美元的普通股。

707在临床上展现出同类最佳（BIC）潜力，且研发进度全球领先。

707的开发进度在全球PD1/VEGF靶点在研药物中处于前列，临床数据积累丰富。

预计707的II期临床早期数据将在2025年初公布，适应症包括单药一线治疗PD-L1+、野生型非小细胞肺癌（NSCLC），联合化疗一线治疗野生型NSCLC，以及治疗转移性结直肠癌（mCRC）。

在即将召开的ASCO会议上，707的更新数据也将以Poster形式公布。

预计辉瑞将在年内支付首付款，增厚三生制药的税前利润约11.8亿美元。

三生制药合计控制三生国健80.88%的股权，授权交易的款项将按照沈阳三生70%和三生国健30%进行分配。

维持对三生制药的买入评级，目标价上调至28.32港元。

随着707海外授权交易的落地，预计里程碑和销售分成将持续增厚公司利润。