三七互娱：国金证券-三七互娱-002555-公司点评：Q1投放增加影响盈利水平，关注新游表现及储备产品进展-250429

投资标的：三七互娱（002555） 推荐理由：公司Q1收入环比稳健增长，新游戏表现出强劲潜力，储备丰富的产品线涵盖多样化题材，预计未来收入和净利润将持续增长，维持“买入”评级。

风险包括游戏表现和版号发放不及预期。

- 三七互娱2025年第一季度收入为42.43亿元，同比下降10.67%，归母净利润为5.49亿元，同比下降10.87%，主要受成熟期产品流水回落和新游推广初期影响。

- 新游戏如《时光大爆炸》和《英雄没有闪》表现出强劲增长潜力，预计未来将逐渐贡献增量。

- 公司在多个游戏品类储备丰富，积极推进新产品上线，维持对公司的“买入”评级，预计2025-27年营业收入和净利润将稳步增长。

公司名称：三七互娱（002555） 业绩概况： - 2025年第一季度收入为42.43亿元，同比下降10.67%；归母净利润为5.49亿元，同比下降10.87%；扣非归母净利润为5.36亿元，同比下降12.90%。

经营分析： - 收入方面：第一季度收入同比下降主要受以下因素影响： 1) 产品生命周期影响，成熟期产品如《寻道大千》《灵魂序章》等流水自然回落。

2) 新上线游戏如《时光杂货店》《英雄没有闪》《时光大爆炸》处于推广初期，增量贡献有限。

- 盈利方面：第一季度净利率环比下滑，主要因新游推广导致销售费用增长，归母净利率为12.94%，环比下降5.97个百分点，销售费用环比增长20.40%，销售费率为56.99%，同比增加8.02个百分点。

新游戏表现： - 《时光大爆炸》在微信小游戏畅销榜中排名第4，《英雄没有闪》上线后迅速进入iOS畅销榜前五，并在4月登顶微信小游戏畅销榜，显示出强劲的增长潜力。

- 公司在MMORPG、SLG、卡牌、模拟经营等品类储备丰富，涵盖多个题材，包括《斗罗大陆：猎魂世界》《赘婿》《代号MLK》等，且多款移动游戏已获得国内游戏版号，正在积极推进上线进度。

盈利预测与评级： - 预计2025-2027年营收分别为188.30亿元、199.16亿元、208.67亿元，归母净利润分别为28.21亿元、30.66亿元、32.22亿元，对应PE分别为12.61、11.60、11.04倍，维持“买入”评级。

风险提示： - 游戏上线和表现不及预期风险； - 版号发放不及预期风险； - 监管风险。