西南证券-2025年7月通胀数据点评：CPI环比转为上涨，PPI仍在低位-250809

- 2025年7月CPI环比上涨0.4%，同比持平，主要受到鲜菜和鲜果价格拖累，但优于市场预期。

- PPI同比降幅维持在-3.6%，生产和生活资料价格表现分化，预计后续降幅将收窄。

- 暑期消费旺季将支撑旅游相关行业价格，食品CPI可能继续走低，但非食品价格有望稳中略升。

2025年7月的通胀数据显示，CPI环比上涨，而PPI仍处于低位。

具体来看，CPI同比持平，受基数和鲜菜、鲜果价格拖累，CPI同比由上月上涨0.1%转为持平，优于市场预期。

食品价格同比降幅扩大至-1.6%，非食品价格同比涨幅小幅扩大至0.3%。

环比方面，CPI由下降0.1%转为上涨0.4%，略高于近十年同期平均水平。

核心CPI同比增速连续三个月上升，主要受到618促销活动结束和部分地区补贴政策调整的影响。

鲜菜、鲜果价格拖累CPI，猪肉价格同比降幅扩大。

环比来看，食用油、蛋奶、鲜果价格下跌，而鲜菜、畜肉价格上涨。

8月初数据显示，蔬菜和水果价格同比降幅扩大，猪肉价格降幅也在加大，预计猪价将继续低位波动。

非食品价格同比增长0.3%，耐用消费品价格涨幅扩大，但旅游价格同比有所回落。

PPI方面，7月同比降幅维持在-3.6%。

生产资料价格降幅缩小，而生活资料降幅扩大。

主要行业价格表现分化，部分行业如黑色金属和有色金属价格回升，而原材料制造相关行业价格降幅扩大。

环比PPI下降0.2%，主要因制造业生产淡季影响。

展望未来，预计8月CPI同比保持平稳，PPI同比降幅有望收窄，风险因素包括政策实施节奏和国际大宗商品价格波动。

整体来看，CPI高于PPI，剪刀差小幅收敛，反映出食品价格和非食品价格的复杂动态。