新东方：第一上海-新东方-EDU.US-FY26Q1指引较为保守，新股东回报计划提升信心-250807

投资标的：新东方教育科技集团（EDU.US） 推荐理由：公司FY25Q4业绩超出指引，教育新业务增速良好，预计FY26营收增长5%-10%。

宣布三年股东回报计划，提升投资者信心。

调整目标价至59.6美元，维持买入评级，预期Non-GAAP净利润率改善。

- 新东方FY25Q4净收入同比增长9.4%，超出预期，但经营亏损显著，主要受幼儿园业务影响。

- FY26Q1净营收指引较为保守，预计同比增长2%-5%，新业务增速仍表现良好。

- 公司宣布三年股东回报计划，目标价调整为59.6美元，维持买入评级。

新东方在FY25Q4的业绩表现超出预期，净收入同比增长9.4%至12.4亿美元，剔除东方甄选自营产品及电商业务后，营收同比增长18.7%至10.89亿美元。

经营亏损867万美元，同比下降182.4%，主要由于幼儿园业务计提了一次性商誉减值6030万美元。

归母利润为710万美元，同比下降73.7%；Non-GAAP归母净利润为9808万美元，同比增长59.4%。

在业务增长方面，留学业务增速放缓，但教育新业务表现良好，整体营收同比增长32.5%。

海外考试准备和出国咨询业务分别同比增长14.6%和8.2%；大学生及成人考试业务同比增长17.0%。

智能学习系统及设备的活跃付费用户同比增长35.6%。

文旅业务FY25Q4收入同比增长71%。

对于FY26Q1，公司预计净营收在14.6亿至15.1亿美元之间，同比增长2%至5%。

具体业务预测显示，海外考试准备和出国咨询业务预计下降4-5%；大学及成人业务增长10%；高中业务增长11-12%；教育新业务增长15%-16%。

FY26的净营收预计在51.45亿至53.9亿美元之间，同比增长5%-10%。

公司还宣布了一项为期3年的股东回报计划，计划将前一财年归母净利润的50%以股息或回购的形式回馈股东。

目标价调整为59.6美元/46.8港元，维持买入评级。

公司将继续推进降本增效，预计Non-GAAP净利润率将有所改善。