锦浪科技：光大证券-锦浪科技-300763-2025年半年度报告点评：储能业务高速增长，电站业务表现平稳-250818

投资标的：锦浪科技（300763） 推荐理由：公司2025年上半年储能逆变器业务营收同比增长313.51%，并网逆变器毛利率显著提升，整体业绩表现强劲。

随着欧洲市场需求回升和新兴市场的发展，预计公司盈利将持续改善，维持“增持”评级。

- 锦浪科技2025年上半年实现营收37.94亿元，归母净利润6.02亿元，分别同比增长13.09%和70.96%。

- 储能逆变器业务营收大幅增长313.51%，主要受益于欧洲市场需求回升及新兴市场的政策支持。

- 公司预计未来几年盈利将持续增长，维持“增持”评级，但需关注光伏装机和海外市场拓展风险。

锦浪科技（300763）发布了2025年半年度报告，报告显示2025年上半年公司实现营收37.94亿元，同比增长13.09%；归母净利润为6.02亿元，同比增长70.96%；扣非归母净利润为5.49亿元，同比增长71.80%。

在2025年第二季度，公司实现营收22.76亿元，同比增长16.25%；归母净利润为4.07亿元，同比增长22.75%；扣非归母净利润为3.96亿元，同比增长29.39%。

储能逆变器业务表现突出，实现营收7.93亿元，同比增长313.51%；毛利率为30.27%，同比上升2.69个百分点。

营收增长主要得益于欧洲市场需求回升以及亚非拉等新兴市场的蓬勃发展。

而并网逆变器业务实现营收18.20亿元，同比下降11.22%；毛利率为26.12%，同比上升7.62个百分点，毛利率提升主要由于客户结构优化。

户用光伏发电系统和新能源电力生产业务维持高盈利水平，户用光伏发电系统收入为8.08亿元，同比增长4.12%；毛利率为58.02%，同比下降3.19个百分点。

新能源电力生产业务收入为3.04亿元，同比增长0.87%；毛利率为52.78%，同比下降1.56个百分点。

公司在2025年上半年新增已运营分布式光伏电站的总发电量为66.75万度，并网电量为1.91万度，电费收入为45.31万元。

未新增已运营户用光伏发电系统，售出分布式光伏电站及户用光伏发电系统约206.80MW，平均交易价格约3.10元/W，交易利润约2264.23万元。

盈利预测方面，考虑到储能逆变器业务的加速修复，公司上调了2025-2027年的盈利预测，预计归母净利润分别为11.69亿元、13.99亿元和16.57亿元，当前股价对应的市盈率为22倍、19倍和16倍。

随着欧洲户用光储需求的提升，公司出货有望持续改善，维持“增持”评级。

风险提示包括光伏装机和海外市场拓展不及预期、竞争加剧导致盈利下降的风险，以及关税政策变动风险。