乖宝宠物：群益证券-乖宝宠物-301498-收入超预期，品牌推广影响盈利-250901

投资标的：乖宝宠物（301498） 推荐理由：公司上半年收入超预期，自有品牌影响力持续上升，麦富迪品牌市占率位列国产品牌第一，主粮业务增速显著，毛利率优化。

尽管费用上升影响盈利，但高端品牌和数字化转型将改善利润表现，维持“买进”评级。

- 乖宝宠物2025年上半年营收32.2亿，同比增长32.7%，归母净利润3.8亿，同比增长22.5%，但二季度业绩不及预期。

- 自有品牌麦富迪市占率达6.2%，主粮业务收入增57%，毛利率提升，显示收入结构优化。

- 费用加码影响盈利，综合费用率上升，预计后续将持续加大市场投入，维持“买进”评级。

乖宝宠物（301498）在2025年上半年实现营收32.2亿，同比增32.7%，归母净利润为3.8亿，同比增22.5%。

二季度营收为17.4亿，同比增31%，归母净利润为1.7亿，同比增8.5%。

二季度业绩未达预期。

公司品牌影响力持续上升，2024年麦富迪品牌市占率达到6.2%，位列国产品牌第一。

上半年主粮业务收入为18.8亿，同比增57%，零食收入为12.9亿，同比增8.3%。

毛利率方面，上半年毛利率提升至42.78%，主粮毛利率提升至46.23%，零食毛利率下降至37.48%。

综合费用率上升至27.7%，其中销售费用率上升至21.1%，主要因新品推广和直销渠道占比提升。

预计2025-2027年公司营收CAGR为22.5%，净利润CAGR为13.2%。

预计2025年净利润为7.8亿，2026年为9.3亿，2027年为11.6亿，EPS分别为1.94元、2.33元和2.90元，当前股价对应PE分别为50倍、42倍和34倍，维持“买进”评级。

风险提示包括行业竞争加剧、食品安全问题、原材料价格上涨及关税影响出口业务。