联储证券-8月财政数据点评：增量政策渐行渐近-250924

- 1-8月一般公共预算收入增速略有改善，但财政收入完成进度偏慢，税收和非税收入均面临压力。

- 财政支出增速回落，中央和地方支出均创年内新低，地方支出疲软受土地出让收入和债务约束影响。

- 经济增长动能减弱，固定资产投资降至新低，消费修复基础不牢，亟需加码增量政策以应对多重约束。

8月财政数据表明，增量政策逐渐临近。

一般公共预算收入增速持续提高，地方财政贡献仍占主导，中央财政贡献有所改善。

1-8月一般公共预算收入同比增速为0.3%，较前值提高0.2个百分点，连续两个月增速改善，略超年初预算目标。

中央财政收入降幅收窄，地方财政收入保持正增长，但整体完成进度偏慢。

税收方面，生产相关税种增速改善，国内增值税和企业所得税增速均有所回升，个人所得税因股指上涨和税务管理加强而高位抬升。

然而，消费税和房地产、外贸相关税种的税收持续下降，反映出经济动能减弱。

财政支出增速全面回落，1-8月一般公共预算支出同比增速为3.1%，为近五年同期最低。

中央支出增速虽高，但创年内新低；地方支出因土地出让收入下滑和债务约束而疲软，增速降至年内最低水平。

政府性基金收入端承压，1-8月同比增速为-1.4%，支出端增速回落至30%。

专项债发行速度有所加快，但仍低于历史同期水平，化债压力下基建支出空间受到压缩。

经济修复动能趋弱，固定资产投资增速降至新低，消费修复基础不牢，社会消费品零售增速放缓，通缩压力加大。

整体经济基本面修复仍显薄弱，亟需增量政策快速落地，以应对投资、消费和化债风险等多重挑战。

风险提示包括基本面修复偏离预期和宏观政策超预期的可能性。