国联民生证券-策略研究|深度报告：关税冲击的影响与应对——跨国巨头财报中的线索-250622

- 超60%的跨国企业在财报中提到“不确定性”，关税冲击和消费者信心不足是主要担忧。

- 尽管面临挑战，73%的样本公司实现了目标业绩，但中国区收入同比下降6.7%。

- 行业展望分化，医疗设备和TMT领域表现较好，而能源和消费行业信心偏弱，面临关税和经济复苏不明朗的挑战。

- 跨国公司关注中国市场和AI发展，预计科技巨头将维持高开支增速，但消费信心在欧美和中国地区均有所下滑。

本报告分析了关税冲击对跨国企业的影响及其应对策略。

整体来看，自2025年以来，尽管宏观经济环境充满不确定性，但在100家样本公司中，有73%的公司达成了业绩目标。

超过60%的跨国企业在财报中提到“不确定性”，主要担忧包括经济衰退和消费者信心不足。

在行业表现上，汽车及零部件、消费者服务和家庭个人用品的管理层对市场前景的正面评价较低。

中国市场的营收同比下降6.7%，占比降至10.9%。

关键词分析显示，关税、贸易、中国市场和人工智能是主要关注点。

从经济和行业展望来看，正面、中性和负面评价的公司比例分别为37%、33%和30%。

医疗设备、TMT（科技、媒体和电信）及工业等行业展现出较强的韧性和乐观前景，而能源、部分消费和金融行业则面临信心不足的挑战。

在中国市场展望中，正面、中性和负面评价比例为45%、34%和21%。

看好的理由包括增长前景乐观和对消费刺激政策的信心，而谨慎的原因则是关税冲击、行业压力、经济复苏不明朗及消费者信心减弱。

关税政策下，86%的跨国企业受到影响，尤其是对华贸易依赖度高的公司。

供应链调整需时间和成本，且对价格调整持谨慎态度。

部分企业已考虑在美投资或迁移产能。

在消费层面，欧美地区消费者更为谨慎，注重性价比；而中国市场则出现“悦己”和健康化消费趋势。

AI产业链的跨国巨头仍保持高资本开支意愿，预计中美科技巨头将继续增加投资。

风险提示包括样本代表性有限、财报表态与实际经营可能不符、全球经济增长不及预期及地缘政治冲突加剧。

本报告的投资建议及理由为： - 关注跨国企业在关税冲击下的应对策略，特别是对中国市场的布局。

- 看好医疗设备、TMT和工业行业的韧性及增长潜力。

- 警惕消费信心下滑对整体市场的影响，尤其是汽车和部分消费行业。

- 关注AI发展前景，预计中美科技巨头将继续保持高开支增速。

- 留意地缘政治风险对全球经济的潜在影响。

- 对于受关税影响较大的企业，建议谨慎评估其未来业绩表现。