食品饮料行业：国金证券-食品饮料行业专题研究报告：需求持续承压，龙头凸显韧性-250902

- 食品饮料行业整体需求承压，竞争加剧，导致量价下降和产品结构升级放缓。

- 休闲食品和软饮料中，部分龙头企业如盐津和东鹏表现突出，具备韧性和成长性。

- 推荐关注基本面扎实的企业如盐津铺子和东鹏饮料，同时观察餐饮链和乳制品需求的改善拐点。

食品饮料行业面临需求持续承压和市场竞争加剧的挑战，主要体现在三个方面：一是量价维度，单价下降趋势明显；二是产品结构升级放缓，消费者关注质价比；三是竞争加剧，企业需增加市场投放和广告费用。

整体来看，大众品板块收入和业绩承压，尤其是餐饮链和乳制品需求疲软，但零食和软饮料领域表现相对较好。

在此背景下，表现突出的企业主要有两类：一是各子板块龙头企业如海天、酵母、农夫等，持续巩固市场份额；二是具备品类红利的企业如盐津、卫龙、东鹏等，受益于健康和功能概念，快速成长。

具体细分来看，休闲食品中，零食表现分化，魔芋类产品增长显著，而卤味连锁收入下滑。

餐饮链方面，基础调味品需求疲软，但海天稳健增长；复合调味品和速冻食品也面临压力。

软饮料中，无糖茶和健康化品类持续增长，农夫和东鹏表现良好。

乳制品中，低温奶和奶粉表现优于常温奶。

未来投资建议包括关注基本面扎实、具成长性的企业（如盐津、卫龙、东鹏等），以及关注餐饮链和乳制品的需求改善拐点，推荐颐海国际和安琪酵母。

同时，需警惕宏观经济增速放缓、原材料价格上涨等风险。

投资标的及推荐理由如下： 1. 盐津铺子：作为魔芋品类的龙头企业，具备较高的成长性，受益于健康概念传播，渗透率大幅提升。

2. 卫龙美味：在零食板块表现超预期，通过内部提效抵消了成本压力，业绩持续增长。

3. 东鹏饮料：在软饮料领域表现突出，H1收入和业绩均实现较高增长，受益于健康化、功能化品类的提升。

4. 农夫山泉：修复包装水市占率，H1收入和业绩均实现增长，具备较强的市场竞争力。

5. 颐海国际：关注餐饮链需求改善的拐点，估值已下修到合理布局区间，适合长期投资。

6. 安琪酵母：基本面扎实，业绩兑现能力强，未来仍有成长性看点，适合关注。

推荐理由主要集中在企业的市场地位、产品竞争力以及未来成长潜力，尤其是健康和功能性产品的趋势。