华熙生物：财通证券-华熙生物-688363-盈利拐点初现，期待皮肤业务改善迎来业绩弹性-250830

投资标的：华熙生物（688363） 推荐理由：公司1H25业绩承压，但2Q25归母净利润环比改善，原料及医疗业务稳健，皮肤科学创新转化业务有望改善。

凭借核心技术和四大业务协同，预计未来业绩弹性提升，维持“增持”评级。

- 华熙生物2025年上半年收入和净利润同比下降，但第二季度业绩有所改善，显示盈利拐点初现。

- 各业务板块中，原料和医疗终端业务稳健增长，皮肤科学创新转化业务面临挑战，营养业务则实现增长。

- 预计公司未来三年归母净利润将逐步提升，维持“增持”评级，但需关注竞争加剧和政策变化等风险。

华熙生物在2025年中报中披露了其业绩情况。

2025年上半年，公司收入为22.61亿元，同比下降19.6%；归母净利润为2.21亿元，下降35.4%；扣非归母净利润为1.74亿元，下降45.0%。

其中，第二季度收入为11.83亿元，同比下降18.4%；归母净利润为1.19亿元，同比增长20.9%。

从业务来看，化妆品业务收入承压，但盈利能力环比有所改善。

原料业务在2025年上半年实现收入6.26亿元，同比下降0.6%；医疗终端业务收入为6.73亿元，同比下降9.4%；皮肤科学创新转化业务收入为9.12亿元，同比下降34.0%；营养科学创新转化业务收入为0.38亿元，同比增长32.4%。

上半年的毛利率为71.0%，归母净利率为9.8%，较第一季度环比提升0.3个百分点。

在费用方面，销售、管理和研发费用率分别为35.7%、12.2%和10.2%，销售费用有所减少，而研发费用因材料投入和中介服务费增加而有所上升。

此外，第二季度存货周转天数为321天，较第一季度的391天有所下降，显示出显著的边际优化趋势。

公司的原料业务在多个地区实现持续增长，医疗终端构建了强大的渠道体系，护肤业务推出了新产品以提升市场竞争力，营养业务也在推新方面有所进展。

投资建议方面，预计公司在2025-2027年实现归母净利润分别为4.71亿元、6.25亿元和8.46亿元，对应的市盈率分别为58.2倍、43.8倍和32.4倍，维持“增持”评级。

风险提示包括竞争加剧、监管政策变化以及新品孵化不及预期等。