保利发展：太平洋证券-保利发展-600048-2025年中报点评：营收业绩短期承压，融资渠道畅通-250924

投资标的：保利发展（600048） 推荐理由：公司作为央企，信用资质优良，龙头地位稳固，聚焦核心城市拿地，土储结构优化，融资渠道畅通且成本低。

预计未来业绩将改善，具备竞争优势，给予“买入”评级。

- 保利发展2025年上半年营业收入1168.57亿元，同比下降16.08%，归母净利润27.11亿元，同比下降63.47%，业绩短期承压。

- 公司销售金额稳居行业第一，核心城市市占率提升，增量项目表现良好。

- 融资渠道畅通，融资成本持续下降，未来具备竞争优势，预计2025-2027年归母净利润持续增长，维持“买入”评级。

保利发展（600048）发布了2025年中报，报告显示公司上半年营业收入为1168.57亿元，同比下降16.08%；归母净利润为27.11亿元，同比下降63.47%。

业绩承压的主要原因包括毛利率下降、少数股东损益占比上升以及投资净收益下降。

尽管营收下降，公司在销售金额上依然保持行业第一，签约金额为1451.71亿元，同比下降16.25%，签约面积713.54万平方米，同比下降25.2%，但签约均价同比提升12%至2.03万元/平方米。

公司在核心城市的市场占有率进一步提升，38个核心城市的销售贡献提升至92%。

2025年上半年新增26个项目，主要集中在北京、上海、杭州等核心城市。

融资渠道畅通，上半年发行公司债和中期票据共计57亿元，并成功发行现金类定向可转债85亿元，融资成本下降。

投资建议方面，鉴于公司作为央企信用资质良好，龙头地位稳固，土地储备结构持续优化，预计2025/2026/2027年归母净利润为49.90/53.13/59.37亿元，给予“买入”评级。

风险提示包括房地产行业政策风险、销售改善不及预期及土地市场竞争加剧。