长城汽车：东吴证券-长城汽车-601633-2025年半年报点评：业绩符合预期，新品周期强势-250831

投资标的：长城汽车（601633） 推荐理由：公司2025年Q2业绩符合预期，营收和净利润显著增长，产品结构优化和高端品牌销量提升带动ASP改善。

新车周期强势，技术储备完善，电动化布局前景广阔，预计未来盈利能力持续提升，维持“买入”评级。

- 长城汽车2025年Q2业绩符合预期，实现营收523亿元和归母净利润45.9亿元，销量和ASP均有所改善。

- 新车周期强劲，智能座舱和辅助驾驶技术持续升级，电动化平台已发布，支持多种动力形式。

- 预计未来三年归母净利润将上调至140/190/226亿元，维持“买入”评级，风险在于海外市场需求和国内价格战。

长城汽车2025年半年报的主要信息如下： 1. 业绩概况： - 2025年Q2实现营收523亿元，同环比增长7.7%和30.7%。

- 归母净利润为45.9亿元，同环比增长19.1%和161.9%。

- 扣非后归母净利润为21.1亿元，同环比分别下降41.8%和增长43.8%。

2. 销售情况： - Q2批发销量为31.3万辆，同环比分别增长10%和22%。

- 平均售价（ASP）为16.7万元，同环比分别下降2%和增长7%。

- 各品牌销量：哈弗18万辆、魏牌2万辆、坦克6万辆、欧拉1万辆、皮卡5万辆，同比增幅分别为24.7%、106.3%、-7.8%、-57.9%和-4.5%。

- Q2出口11万辆，同环比分别下降2%和增长17%。

3. 毛利率与费用： - Q2毛利率为18.8%，同比下降3个百分点，环比上升1个百分点。

- 销售、管理和研发费用率分别为5.2%、1.8%和4.5%，同比变化分别为+0.9、-0.2和-0.1个百分点，环比变化分别为-0.5、-0.5和-0.3个百分点。

4. 其他信息： - 由于俄罗斯报废税返还，Q2单车利润为1.5万元（扣非前），同环比分别增长8%和115%。

- 公司在智能座舱、辅助驾驶和电动化方面有新的技术进展和产品发布。

5. 盈利预测与投资评级： - 上调2025/2026/2027年归母净利润预期至140/190/226亿元，对应PE为16/12/10倍。

- 维持“买入”评级。

6. 风险提示： - 海外市场需求低于预期。

- 国内乘用车价格战演绎超预期。