威高骨科：东吴证券-威高骨科-688161-2025年中报点评：业务迎来拐点，海外拓展顺利-250901

投资标的：威高骨科（688161） 推荐理由：公司2025年上半年业绩符合预期，海外市场拓展顺利，脊柱和创伤业务增长明显，整体业务迎来拐点。

预计下半年业绩加速增长，维持“买入”评级，未来盈利预测乐观。

- 威高骨科2025年上半年收入7.41亿元，归母净利润1.42亿元，业绩符合预期，业务迎来拐点。

- 海外市场拓展顺利，上半年海外收入增长19%，公司实施“三级市场”开发策略，提升销售业绩。

- 预计下半年业务加速增长，维持“买入”评级，2025-2027年归母净利润预测为3.14/3.64/4.20亿元。

威高骨科（688161）近期发布了2025年中报。

2025年上半年，公司实现收入7.41亿元，同比下降1.28%；归母净利润1.42亿元，同比增长52.43%；扣非归母净利润1.36亿元，同比增长51.98%。

2025年第二季度，公司实现收入4.51亿元，同比增长11.95%；归母净利润0.90亿元，同比增长54.86%；扣非归母净利润0.87亿元，同比增长58.31%。

整体业绩符合预期。

在业务方面，2025年上半年脊柱业务收入为2.51亿元，同比增长13%，销量同比增长14%；创伤业务收入为1.3亿元，环比增长12%；关节业务收入为1.81亿元，因销售模式调整，同比下降21%；运动医学业务收入为1.43亿元，同比增长13.26%。

海外市场拓展方面，2025年上半年公司海外收入为4321万元，同比增长19%。

公司实施海外“三级市场”开发策略，重点开发战略市场如印尼、巴西、俄罗斯和泰国，深化本地化运营，快速进入空白市场如墨西哥、沙特和欧洲。

盈利预测方面，预计2025-2027年归母净利润分别为3.14亿元、3.64亿元和4.20亿元，对应当前市值的市盈率分别为41倍、35倍和31倍。

考虑到公司海外发展顺利，维持“买入”评级。

风险提示包括地缘政治风险、新产品市场推广不及预期的风险以及市场竞争加剧的风险。