阿里巴巴~W：东方证券-阿里巴巴~W-9988.HK-FY26Q1点评：确立AI+即时零售核心地位，云及CAPEX持续加速-250901

投资标的：阿里巴巴（W-9988.HK） 推荐理由：公司云及AI业务提速显著，CAPEX持续加大，外卖业务亏损可控且带来主站协同效应，预计未来收入和利润双增长，维持“买入”评级，目标价200港元。

- 阿里巴巴在AI云和外卖业务上表现亮眼，云收入和CAPEX均大幅提升，显示出公司在AI新周期的强劲增长潜力。

- 外卖业务亏损可控，带动主站流量和广告收入增长，协同效应显著。

- 公司维持“买入”评级，目标价上调至200.0港元，预计未来利润将有所修复。

阿里巴巴在FY26Q1的财报显示，其云业务和外卖业务均表现出色。

云收入为334.0亿，同比增长25.8%，环比增长8.1个百分点，且未来几个季度有持续提速的预期。

AI云收入占外部收入超过20%，并且连续8个季度实现三位数增长。

公司的资本开支在25Q2达到387.6亿元，同比增长219.8%，创下新高，显示出对AI战略的坚定投入。

外卖业务方面，亏损控制在150亿元以内，业务效率高，月度交易用户超过3亿，订单量持续增长，与美团的差距缩小。

外卖业务还带动了主站的流量和广告收入，提升了用户的活跃度和购买频次。

公司战略聚焦于即时零售和AI两大机遇，计划将原有的淘天集团和本地生活集团合并为中国电商集团，进一步整合资源。

预计未来几个季度CMR仍可维持高增速，外卖业务的协同效应将进一步促进主站电商的收入和利润增长。

根据最新财报，预计FY2026-2028的营业收入分别为10049亿、11256亿和12129亿元，调整后的净利润为1405亿、1866亿和2091亿元。

公司市值为34772亿元，给予每股目标价200.00港元，维持“买入”评级。

风险方面包括行业竞争加剧、资本投入回报不及预期和宏观经济不景气。