三一重能：民生证券-三一重能-688349-2024年年报及2025年一季报点评：业绩短期承压，积极推进全球化战略-250503

投资标的：三一重能（688349） 推荐理由：公司2024年收入增长19.1%，毛利率提升，订单规模创历史新高，积极推进全球化战略，预计未来三年营收和净利润持续增长，具备技术成本优势，市场份额有望进一步提升，维持“推荐”评级。

- 三一重能2024年收入增长19.1%，但归母净利润下降9.7%，2025年一季度业绩承压，主要受风场出售进度影响。

- 公司在订单方面实现历史性突破，国内新增订单超20GW，海外市场拓展显著，全年新签合同规模近2GW。

- 预计未来三年营收和净利润将稳步增长，维持“推荐”评级，风险包括市场开拓不及预期和原材料价格波动。

三一重能在2024年实现收入177.92亿元，同比增加19.1%；归母净利润为18.12亿元，同比下降9.7%；扣非归母净利润为15.95亿元，同比下降1.76%。

在2024年第四季度，公司收入为87.24亿元，同比增加17.12%；归母净利润为11.27亿元，同比增加15.49%；扣非归母净利润为9.83亿元，同比增加12.78%。

2025年第一季度，公司实现收入21.87亿元，同比增加26.58%；归母净利润为-1.91亿元，同比下降171.96%；扣非归母净利润为-2.19亿元，同比下降192.51%，主要受风场出售进度缓慢影响。

2024年公司毛利率为16.90%，同比增长3.28个百分点；风机业务毛利率为10.99%，海外风机业务毛利率为21.71%。

2025年第一季度公司毛利率为6.49%，同比下降13.18个百分点，预计主要受到交付结构等因素影响。

在业务订单方面，2024年公司新增订单规模突破20GW，国内在手订单储备达24GW。

海上风电业务实现规模化发展，形成“海陆并举、双轮驱动”的新格局。

2025年3月和4月，公司分别中标广东能源集团和河北建投的海上风电项目。

在海外市场，公司聚焦中亚、南亚、东南亚等市场，2024年在印度、哈萨克斯坦、菲律宾等新兴市场及德国等成熟市场获得订单，全年新签海外项目合同规模近2GW。

投资建议方面，预计公司2025-2027年营收为243.7亿元、274.0亿元和283.2亿元，归母净利润为21.9亿元、26.3亿元和30.5亿元，现价对应2025-2027年市盈率为13倍、11倍和9倍，维持“推荐”评级。

风险提示包括市场开拓不及预期和原材料价格大幅波动等。