国防军工行业：财通证券-国防军工行业专题报告：政策技术需求共振，商业航天赛道加速-250819

- 商业航天领域，卫星互联网凭借低轨卫星的低时延和低成本优势，成为全球竞争的核心赛道。

- 政策和技术的共振推动行业快速发展，预计到2024年底低轨卫星申报量将超过7万颗。

- 投资建议关注卫星制造、火箭发射及地面终端等多环节，风险包括政策和市场竞争的不确定性。

本报告分析了国防军工行业和商业航天的发展趋势，重点关注卫星互联网作为核心赛道。

低轨卫星（LEO）因其低时延和低成本优势，成为全球竞争的焦点。

截至2023年5月，美国在轨卫星数量领先，SpaceX的星链计划处于全球前列。

国内“国网”和“千帆”星座项目也在加速推进，预计到2025年民营可复用火箭将迎来密集首飞。

政策、技术和资源的共振推动了行业的快速发展，预计到2024年底低轨卫星的申报量将超过7万颗，行业竞争加剧。

在民用场景中，卫星互联网将与地面通信形成互补，军事应用价值在俄乌冲突中得到验证。

商业航天产业链涵盖卫星制造、火箭制造、发射服务、地面终端和应用服务等多个环节，其中卫星通信是最大的应用领域。

SpaceX在卫星互联网发展中取得显著成就，预计到2025年星链总带宽容量将接近450Tbps，用户规模突破600万。

投资建议方面，建议关注卫星制造、火箭发射、地面终端和卫星运营等多个环节的投资机会。

风险提示包括产业政策变化、卫星星座建设进度和市场竞争加剧等因素。

投资标的及推荐理由如下： 1. 卫星制造：随着低轨卫星互联网的快速发展，对卫星制造的需求将显著增加，特别是在有效载荷与卫星平台制造方面。

2. 火箭发射：可回收火箭技术的成熟和应用将加速火箭发射的频率，提升发射服务的性价比，从而推动商业航天的发展。

3. 地面终端：随着卫星互联网的普及，地面终端设备的需求也将随之增长，成为重要的投资领域。

4. 卫星运营：卫星应用服务，尤其是通信领域的增长潜力巨大，投资卫星运营公司有望获得良好回报。

推荐理由：政策、技术与资源的共振推动行业爆发，国内低轨卫星互联网组网加速，市场前景广阔，多环节的积极变化将为相关企业带来发展机遇。