长城证券-宏观经济研究：8月PMI点评，需求偏弱VS生产增强-250902

- 2025年8月份制造业PMI小幅上升至49.4%，仍低于荣枯线，表明制造业景气改善有限。

- 非制造业PMI回升至50.3%，服务业表现良好但建筑业因天气因素回落至收缩区间。

- 制造业和非制造业从业人员指数均显示用工景气度下降，整体就业形势面临压力。

2025年8月份的PMI数据显示，整体经济需求偏弱，而生产活动有所增强。

制造业PMI环比上升0.1个百分点至49.4%，仍低于荣枯线，增幅低于2016-2019年同期的平均水平，表明制造业景气改善有限。

非制造业方面，服务业回升而建筑业回调，非制造业PMI回升0.2个百分点至50.3%，保持在扩张区间。

建筑业PMI因高温多雨天气下降1.5个百分点至49.1%，回落至收缩区间；服务业PMI上升0.5个百分点至50.5%。

制造业从业人员指数下降至47.9%，显示用工景气度下降；非制造业从业人员指数维持在45.6%，服务业和建筑业的从业人员指数表现分化，建筑业在低基数下有所回升，但整体景气度仍然下降。

风险提示包括宏观经济政策不及预期、数据提取不及时、财政政策和信用事件的潜在风险。