绿的谐波：东吴证券-绿的谐波-688017-2024年报&2025年一季报点评：25Q1业绩重回增长区间，产能建设进展顺利-250430

投资标的：绿的谐波（688017） 推荐理由：2025年一季度业绩重回增长，产能建设顺利推进，特别是在谐波减速器和人形机器人领域的布局有望带动未来业绩增长。

尽管2024年利润承压，但长期看公司研发投入和市场拓展将支撑盈利能力，维持“增持”评级。

- 2024年公司营收3.87亿元，同比增长8.77%，但归母净利润下降33.26%，主要受毛利率下降和费用增加影响。

- 2025年第一季度业绩回暖，营收0.98亿元，同比增长19.65%，归母净利润小幅增长0.66%。

- 公司产能建设进展顺利，积极布局人形机器人领域，未来有望实现业绩增长，维持“增持”评级。

绿的谐波（688017）在2024年实现营收3.87亿元，同比增长8.77%；归母净利润为0.56亿元，同比下降33.26%；扣非归母净利润为0.46亿元，同比下降38.09%。

2024年利润增速与收入增速背离，主要原因包括毛利率下降、期间费用率提升以及资产/信用减值损失增加。

产品方面，谐波减速器及金属件营收3.25亿元，同比增长2.56%；机电一体化产品营收0.53亿元，同比增长56.74%；智能自动化装备营收0.05亿元，同比增长97.88%。

内销实现营收3.38亿元，同比增长4.52%；出口营收0.45亿元，同比增长49.37%。

在2025年第一季度，公司实现营收0.98亿元，同比增长19.65%；归母净利润0.20亿元，同比增长0.66%；扣非归母净利润0.17亿元，同比增长1.88%。

毛利率有所下滑，2024年毛利率为37.54%，2025Q1毛利率为34.06%。

期间费用率在2024年为21.74%，同比增加5.40个百分点，销售费用率上升主要因销售人员工资和海外销售费用增加，财务费用率上升则是由于货币资金利息收入减少。

公司在产能建设方面进展顺利，已完成年产50万台精密减速器的扩产项目，并计划在2025年实现稳步爬坡。

新一代精密传动装置智能制造项目也在2025年启动，预计新增谐波减速器100万台、机电一体化产品20万台的年产能。

此外，公司加码人形机器人领域，专注于谐波减速器的轻量化技术突破和高精度丝杠的研发。

盈利预测方面，预计2025-2026年归母净利润分别为1.03亿元和1.44亿元，2027年归母净利润为2.10亿元。

目前股价对应动态PE分别为249、179和123倍。

考虑到公司在机器人领域的布局，维持“增持”评级。

风险提示包括谐波减速器需求不及预期、市场竞争加剧及研发进度不及预期。