心脉医疗：中邮证券-心脉医疗-688016-主动脉支架价格调整方案影响逐渐消退，公司全年股权激励目标进度已完成过半-250811

投资标的：心脉医疗（688016） 推荐理由：公司专注于主动脉及外周血管介入医疗器械，长期高成长性不变。

价格调整影响逐步减弱，新产品持续推出，海外市场拓展顺利，预计2025-2027年收入和净利润均保持增长，给予“买入”评级。

- 心脉医疗专注于主动脉及外周血管介入医疗器械，长期高成长性不变，预计2025-2027年收入和净利润持续增长。

- 主动脉支架价格调整影响逐步减弱，公司新产品更新换代加速，外周介入业务有望成为新的增长引擎。

- 公司股权激励目标已完成过半，盈利能力逐步恢复，首次覆盖给予“买入”评级。

心脉医疗（688016）在主动脉支架价格调整方案的影响逐渐消退，公司全年股权激励目标进度已完成过半。

公司专注于主动脉及外周血管介入医疗器械的研发、生产、销售和服务，目前产品已在国内2400多家医院使用，并进入40个国家和地区，挽救了超过33万名患者的生命。

2024年12月5日，公司公布了《2024年员工持股计划（草案）》，显示出对未来增长的信心。

随着主动脉支架价格调整方案的落地，价格调整对公司的影响逐步减弱。

该调整有助于减轻患者和医保基金的压力，提高患者手术意愿，同时公司通过产品升级换代降低影响。

除了主动脉介入产品外，术中支架和外周介入业务也在快速发展，海外市场拓展顺利。

预计2025-2027年公司收入将分别为15.19亿元、18.94亿元和23.31亿元，收入同比增速为26%、25%和23%；归母净利润预计为6.17亿元、7.37亿元和9.04亿元，净利润同比增速为23%、20%和23%。

对应的PE和PEG分别为22.27倍、18.72倍、15.25倍和0.98、0.96、0.67。

公司2025年中报预告显示，预计上半年营业收入为7.08亿元到7.87亿元，同比减少10%到0%；归母净利润为3.04亿元到3.61亿元，同比减少24.78%到10.52%。

但从季度环比数据看，盈利能力有所恢复，预计2025年Q2归母净利润为1.74亿到2.31亿，中值为2.03亿，环比Q1增幅明显。

在产品更新方面，心脉医疗的Cratos分支型支架将于2025年3月上市，与Castor分支型支架形成组合，市场接受度有望提升。

术中支架方面，2019年推出的Fontus支架销售量增长迅速，老产品CRONUS支架销售稳定。

2025年是外周新产品放量的大年，多个外周介入新产品已获得CFDA认证并上市，预计外周业务将成为新的增长引擎。

风险提示包括集采影响超预期、新品研发进度不及预期及行业竞争加剧。