民生证券-2025年上半年经济数据点评：5.3%的预期与现实-250715

- 2025年上半年中国GDP增长5.3%，表现优于去年同期，显示出经济韧性，全年5%左右的增长目标可望实现。

- 消费和工业生产存在分化风险，尤其是制造业投资动能减弱，基建投资仍然是经济支撑的重要领域。

- 房地产市场面临压力，政策调整和需求端的变化可能影响下半年经济走势，需关注外部环境和政策风险。

2025年上半年中国经济数据表现出5.3%的GDP增速，显示出一定的韧性。

分析认为，以下几点对下半年经济展望和政策制定尤为重要： 1. **国际经济环境**：中国GDP在全球经济中的比重有望回升，这将有助于在复杂的国际经贸环境中保持优势，尤其是在美国加征关税的背景下。

2. **政策紧迫性降低**：5.3%的增速优于去年同期的5.0%，即使下半年经济增速放缓，全年实现5%左右的增长目标依然可行，因此政策转向的必要性不大。

3. **经济运行分化风险**：今年下半年可能再次出现“生产强、消费弱”的分化，尤其是在房地产价格回落和政策力度减弱的情况下。

4. **消费市场**：消费仍有后劲，但面临基数压力，尤其是在餐饮收入方面。

6月的消费数据回落主要受高基数和统计口径影响。

5. **工业生产**：出口超预期带动工业生产增长，但外部不确定性和内部产能利用率下降可能对后续生产形成压力。

6. **制造业投资**：民间投资动能减弱，制造业投资增速放缓，主要受预期修复和信心不足的影响。

7. **基建投资**：广义基建投资依然具有韧性，未来基建增速预计将维持在中性区间，稳基建的重要性仍然突出。

8. **房地产市场**：房地产市场呈现“存量重于增量”的特征，投资增速下降，但销售和新开工情况有所改善，未来需求政策有进一步打开空间的可能。

风险提示方面，需关注未来政策不及预期、国内经济形势变化及出口波动等因素。

整体来看，上半年经济表现虽好，但下半年面临多重挑战。