光大证券：东吴证券-光大证券-601788-2025年中报点评：业绩符合预期，经纪自营随市增长-250829

投资标的：光大证券（601788） 推荐理由：公司2025年中报业绩符合预期，营业收入和净利润均实现同比增长，市场活跃度回升带动经纪业务收入提升。

自营投资收益显著增长，资管业务稳健，未来盈利预测上调，维持“买入”评级。

- 光大证券2025年中报显示，营业收入同比增长22.5%，归母净利润增长21.0%，业绩符合预期。

- 经纪业务收入随市场活跃度提升，同比增长36.9%，客户总数和新开户数均显著增加。

- 投行业务收入下滑，但债券承销规模排名靠前，资管业务收入和自营投资收益均实现增长。

- 预计未来三年公司净利润将持续增长，维持“买入”评级，风险包括交易量下降和市场波动加剧。

光大证券发布了2025年中报，报告显示公司2025年上半年实现营业收入51.2亿元，同比增加22.5%；归母净利润为16.8亿元，同比增加21.0%；每股收益（EPS）为0.32元，净资产收益率（ROE）为2.5%，同比增加0.4个百分点。

第二季度公司营业收入为26.2亿元，同比增加32.3%，环比增加4.6%；归母净利润为8.6亿元，同比增加22.0%，环比增加5.4%。

市场活跃度显著回升，经纪业务收入随市场增长，上半年经纪业务收入为17.0亿元，同比增加36.9%，占营业收入的33.4%。

全市场日均股基交易额为15703亿元，同比增加63.3%。

公司两融余额为425亿元，较年初下降1%，市场份额保持在2.3%。

截至2025年上半年，公司客户总数为687万户，较上年末增长6%；新开户43.5万户，同比增长49%；客户总资产为1.46万亿元，较上年末增长7%。

投行业务收入有所下滑，上半年投行业务收入为3.6亿元，同比下降15.6%。

其中，股权主承销规模同比下降2.1%至9.9亿元，排名第32；债券业务承销规模同比增长12.3%至1957亿元，排名第10。

资管业务收入同比增长12.0%，资产管理规模为3225亿元，同比下降12.4%。

自营投资收益显著增长，上半年投资收益（含公允价值）为12.3亿元，同比增加24.5%；调整后的投资净收益为11.2亿元，同比下降3.8%。

公司权益自营投资业务实现正收益，业绩表现优于去年同期。

基于2025年上半年的经营情况，盈利预测上调，预计2025-2027年归母净利润分别为33.67亿元、36.38亿元和37.94亿元，EPS分别为0.73元、0.79元和0.82元。

当前市值对应的PB估值分别为1.30x、1.23x和1.17x。

公司聚焦主业稳健发展，维持“买入”评级。

风险提示包括交易量持续走低和权益市场波动加剧可能导致投资收益下滑。