恩华药业：国金证券-恩华药业-002262-自研新药报产迎破局，创新步入收获期-250922

投资标的：恩华药业（002262） 推荐理由：公司历年营收和净利润稳健增长，未来业绩韧性提升，集采风险小，麻醉药品销售强劲，创新药管线有望带来长期增长。

预计2025年归母净利润达13.23亿元，给予“买入”评级，目标价约36.47元。

- 恩华药业在过去十年保持稳健增长，未来业绩有望因高壁垒产品和创新药物的推出而更加坚韧。

- 自研麻醉新药NH600001预计于2025年递交NDA，CNS管线也有望与国际竞品竞争，商业化前景广阔。

- 公司盈利预测显示2025年归母净利润为13.23亿元，给予2025年28XPE的估值，首次覆盖评级为“买入”。

恩华药业（002262）近期自研新药报产迎来突破，标志着公司创新步入收获期。

投资逻辑包括以下几点： 1. 公司历年总营收及归母净利润保持稳健增长，过去十年（2014A-2024A）总营收年均增长率（CAGR）约为8.6%，归母净利润年均增长率约为17.8%。

其优势在于治理结构清晰、主业聚焦以及在精麻行业的龙头地位。

2. 未来业绩有望呈现更大韧性： - 集采扰动小，公司的“红处方”药品受到国家严格管制，政策壁垒高，集采风险小。

- 麻醉产品增长迅速，羟/瑞/舒/阿/欧/咪及TRV130等产品销售增长强劲，保障中期发展。

- 通过仿创结合，新剂型激活老产品，合作与自研共同开辟创新增长曲线，助力长期发展。

3. 创新方面，自研麻醉1类新药NH600001预计于2025年8月递交NDA，有望成为2019年后全球第六款上市的麻醉创新药。

CNS管线对标海外大单品，市场空间广阔。

- 抗抑郁药YH1910-Z02/01和NH102已完成Ⅱ期临床，海外同类竞品销售强劲。

- 抗精分药NHL35700即将进入Ⅲ期临床，商业化表现值得期待。

4. 存量方面，麻醉行业稳健增长，精神板块将新增氘丁苯那嗪片的独家商业代理权，为增长注入新动能。

盈利预测方面，预计2025/26/27年归母净利润分别为13.23/15.46/19.07亿元，对应的市盈率（PE）为21.05X、16.31X、14.61X。

给予2025年28XPE的估值，每股目标价约为36.47元，并首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示包括：管制类精麻药品降价风险、麻醉药品不当使用和医疗事故风险、新品销售不及预期风险、研发不及预期风险。