中创新航：东吴证券-中创新航-3931.HK-动储发力出货高增，盈利改善拐点明确-250831

投资标的：中创新航（3931.HK） 推荐理由：公司深耕动力电池及储能系统，业绩持续高增，预计2025年净利润达13亿元，动力与储能双轮驱动，客户结构优化，市场份额提升，盈利改善趋势明确，给予“买入”评级，预计2026年股价约30元。

- 中创新航在动力电池和储能系统领域深耕多年，业绩持续高增，预计2025年净利润将大幅增长。

- 公司动力电池装机量稳居全球前四，储能业务成为核心增长引擎，未来销量有望维持20-30%的增长。

- 盈利改善趋势明显，预计2026年股价目标为30元，首次覆盖给予“买入”评级。

中创新航（3931.HK）是一家专注于动力电池及储能系统的企业，近年来业绩持续高增长。

公司在动力电池装机量方面稳居全球前四、国内前三，预计2020-2024年营收年复合增长率（CAGR）达到77%，净利润CAGR约为227%。

2024年储能业务收入同比大增72%，成为公司的核心增长引擎。

在技术层面，中创新航布局了全产业链专利，涵盖5C超充、高锰铁锂、半固态电池等前沿领域，客户包括小鹏、广汽、吉利等知名车企。

产能方面，公司在国内设有合肥、武汉、成都、江门、眉山等重点基地，并在海外布局了葡萄牙、泰国基地。

预计到2025年，公司将斥资12亿元控股传感器企业苏奥传感，以强化产业链协同。

公司在2025年上半年销量超过45GWh，全年销量有望超过110GWh，同比增幅超过60%。

其中，动力电池销量为65GWh，同比增44%；储能出货量预计为45-50GWh，同比增80%-100%。

到2026年，公司销量预计将维持20-30%的增长。

在动力电池方面，2025年上半年公司国内装机为19.5GWh，全球装机量为21.8GWh，位列全球第四。

乘用车客户结构持续优化，已与小鹏、零跑、蔚来等主流车企绑定，并切入现代、大众、丰田等海外品牌。

商用车领域也与吉麦、奇瑞等核心客户深度绑定，市占率快速提升。

储能业务保持高成长，产品结构不断升级，海外项目加速落地，已服务南非、智利等大型项目，并与阳光电源等龙头客户建立合作。

随着大电芯放量和产能释放，中长期成长空间广阔。

盈利改善趋势明显，锂电池价格已触底，预计2025年动力产品均价为0.4-0.45元/Wh，储能产品均价为0.3-0.35元/Wh。

公司产能利用率逐步提升，毛利率逐季改善，2025年第一季度毛利率已提升至16%。

未来随着高容量产品放量和海外订单交付加快，盈利弹性有望释放，预计未来归母净利率可提升至0.02元/Wh以上。

盈利预测方面，预计2025-2027年归母净利润分别为13.01亿元、21.33亿元和30.91亿元，同比增幅为119.99%、64.00%和44.94%。

对应的市盈率（PE）分别为25倍、15倍和10倍，给予2026年25倍PE的目标股价约为30元/股，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示包括市场竞争加剧、原材料价格波动、产能投放不及预期等。