环保行业：东吴证券-环保行业跟踪周报：环卫无人订单加速增长+小吨位经济性渐近，水价市场化+现金流拐点，下一个垃圾焚烧！ -250811

- 环卫无人设备市场正加速增长，预计到2025年订单金额同比增长129%，小吨位设备经济性逐渐显现。

- 水务行业面临市场化改革和现金流拐点，重点推荐兴蓉环境、粤海投资等公司，预计未来分红提升空间大。

- 垃圾焚烧行业资本开支下降，带动自由现金流和分红提升，绿色动力等企业表现突出。

环保行业跟踪周报的核心要点如下： 1. 小吨位环卫无人设备的经济性逐渐显现，订单呈现加速增长的趋势。

小吨位设备能够以1台+1人替代3-4人，降价至20万时实现经济性。

预计环卫无人化市场空间可达863亿元（小吨位）和1141亿元（大吨位），到2025年订单金额同比增长129%。

2. 水务运营领域正迎来市场化与现金流的拐点，成为下一个垃圾焚烧的投资热点。

自由现金流改善将推动分红比例上升，典型公司如永兴股份和军信股份的分红潜力显著。

3. 水价市场化改革将重塑行业成长和估值，预计水务公司能够实现类似美国水业的持续增长。

重点推荐的公司包括兴蓉环境和粤海投资。

4. 垃圾焚烧行业的资本开支下降将提升自由现金流和分红，行业整体向成熟期转型，预计分红比例将持续提升。

5. 行业跟踪数据表明，环卫装备的新能源渗透率上升，生物柴油和锂电回收市场保持稳定，尽管盈利有所波动。

6. 风险提示包括政策推广不及预期、财政支出低于预期以及行业竞争加剧。

重点推荐的公司包括海螺创业、瀚蓝环境、绿色动力、永兴股份等，建议关注的公司有绿色动力环保、大禹节水等。

投资标的及推荐理由如下： 重点推荐： 1. 海螺创业 2. 瀚蓝环境 3. 绿色动力 4. 永兴股份 5. 光大环境 6. 军信股份 7. 粤海投资 8. 美埃科技 9. 宇通重工 10. 景津装备 11. 新奥能源 12. 昆仑能源 13. 三峰环境 14. 兴蓉环境 15. 洪城环境 16. 中国水务 17. 伟明环保 18. 九丰能源 19. 龙净环保 20. 高能环境 21. 蓝天燃气 22. 新奥股份 23. 赛恩斯 24. 金科环境 25. 英科再生 26. 路德环境 建议关注： 1. 绿色动力环保 2. 大禹节水 3. 联泰环保 4. 旺能环境 5. 北控水务集团 6. 武汉控股 7. 碧水源 8. 重庆水务 9. 凯美特气 10. 仕净科技 11. 浙富控股 推荐理由： 1. 小吨位环卫无人设备的经济性逐渐改善，能够以1台+1人替代3-4人，预计在价格降至20万时实现经济性。

2. 环卫无人化市场空间巨大，预计到2025年环卫无人化订单金额同比增长129%。

3. 水务运营市场化及现金流拐点的到来，可能成为下一个垃圾焚烧行业。

4. 自由现金流改善带来分红提升，典型公司如永兴股份和军信股份的分红比例预计将大幅提升。

5. 水价市场化改革将重塑行业成长和估值，保障合理投入回报。

6. 垃圾焚烧行业资本开支下降，带来自由现金流的改善和分红的提升。

7. 行业内新能源渗透率逐步提高，生物柴油和锂电回收等新兴领域具备一定的盈利潜力。

风险提示包括政策推广不及预期、财政支出低于预期及行业竞争加剧。