徐工机械：天风证券-徐工机械-000425-年报一季报业绩表现优异，借力改革推升“新徐工”珠峰登顶-250503

投资标的：徐工机械（000425） 推荐理由：公司2024年和2025Q1业绩表现优异，收入和净利润持续增长，海外收入占比提升，毛利率和净利率稳步上升。

通过收购及产业结构优化，公司具备强大的抗风险能力，预计未来三年业绩持续增长，投资者回报计划突出，维持“买入”评级。

- 徐工机械2024年和2025年一季报业绩表现优异，收入和净利润均实现增长，海外收入占比提升至45.48%。

- 公司持续优化产业结构，强化核心业务，收购徐工重型车辆有限公司将进一步增强矿山机械竞争力。

- 预计2025-2027年归母净利润将持续增长，维持“买入”评级，关注政策、市场及汇率等多重风险。

徐工机械（股票代码：000425）在2024年年报和2025年一季报中业绩表现优异。

2024年，公司实现收入916.6亿元，同比下降1.28%，其中海外收入为416.87亿元，同比增长12%，海外收入占比达到45.48%，同比提升5.39个百分点。

2025年第一季度，公司实现收入268.15亿元，同比增长10.92%。

净利润方面，2024年归母净利润为59.76亿元，同比增长12.2%，扣非归母净利润为57.62亿元，同比增长28.14%；2025年第一季度归母净利润为20.22亿元，同比增长26.37%，扣非归母净利润为20.07亿元，同比增长36.88%。

公司的盈利能力稳步提升，2024年毛利率为22.5%，同比提升1.7个百分点，归母净利率为6.5%，同比提升0.8个百分点。

期间费用率为15.1%，同比提升1.4个百分点，主要受财务费用率影响。

2025年第一季度毛利率为22.1%，同比提升0.5个百分点，归母净利率为7.5%，同比提升0.9个百分点，期间费用率为12.0%，同比下降1.9个百分点。

现金流持续改善，2024年经营性现金流净额为57.2亿元，同比增长60.18%。

2025年第一季度经营性现金流净额为8.26亿元，较2024年同期的2.31亿元大幅增长。

同时，2024年公司的资产负债率下降2.07个百分点，经营质量明显改善。

公司在产业结构方面均衡发展，聚焦“5+1”产业布局，强化核心工程机械产业，精细零部件产业，培育战略新产业，并转型升级现代服务业。

近期，徐工机械收购了徐州徐工重型车辆有限公司51%股权，计划整合矿山机械产业，提升产品竞争优势。

公司重视投资者回报，2024年预计现金分红20.8亿元，并计划回购股份3-6亿元。

此外，2025年4月7日公告回购股份18-36亿元，显示出对未来发展的信心。

盈利预测方面，预计2025-2027年归母净利润分别为79.1亿元、100.8亿元和133.6亿元，维持“买入”评级。

风险提示包括政策风险、市场风险、汇率风险、原材料价格波动风险以及国际市场经营风险等。