煤炭行业：山西证券-煤炭行业月度供需数据点评：供应端改善，静待需求恢复-250526

- 煤炭供应端增速放缓，但新疆区域供给值得关注，需求端非电需求有支撑，电力需求边际改善。

- 煤炭进口持续负增长，价格调整中，动力煤和炼焦煤比价接近底部，可能在夏季反弹。

- 投资建议集中在被低估的煤炭上市公司，特别是非煤业务占比小的企业，关注高股息品种与弹性高股息品种。

该投资报告分析了煤炭行业的月度供需数据，主要内容如下： 1. **供应端**：2025年1-4月原煤累计产量为15.85亿吨，同比增长6.6%，但增速有所放缓。

4月当月产量为3.89亿吨，同比增长3.8%，增速显著下降。

2. **需求端**：终端需求受到基建支持，非电需求强于电力需求。

固定资产投资同比增4.0%，其中制造业投资增8.8%，基建投资增5.8%，房地产投资降10.3%。

火电、焦炭及生铁的增速表现不一，水泥增速为负。

3. **进口情况**：2025年1-4月煤炭进口量为15267万吨，同比下降5.3%，4月当月进口量降幅更大，达到16.4%。

4. **价格与利润**：动力煤和焦煤价格相对疲软，山西优混5500动力煤价格中枢下降，京唐港主焦煤均价降低。

5. **投资建议**：建议关注业绩支撑且被低估的煤炭上市公司，如新集能源、昊华能源和中煤能源等。

对于高股息品种，推荐中国神华和陕西煤业；弹性高股息品种则看好淮北矿业和平煤股份。

6. **风险提示**：需关注供给超预期释放、需求回升不及预期及进口煤大幅增加等风险因素。

投资标的及推荐理由： 1. 新集能源、昊华能源、中煤能源： 推荐理由：这些公司非煤业务占比小，且显著被低估，具备业绩支撑。

2. 陕西能源、电投能源： 推荐理由：非煤业务占比大，当前估值更被低估。

3. 晋控煤业、华阳股份： 推荐理由：山西区域单吨成交资源价款普遍较高，值得关注。

4. 中国神华、陕西煤业： 推荐理由：稳定高股息品种，相对更看好。

5. 淮北矿业、平煤股份： 推荐理由：弹性高股息品种，相对更看好。

总体来看，建议关注具备业绩支撑且被低估的标的，同时关注高股息品种。