IP衍生品行业：国元证券-IP衍生品行业研究之集换式卡牌：轻量化IP载体撬动百亿市场，全链条布局构筑壁垒-250922

- 集换式卡牌市场正迎来爆发式增长，预计2024年中国市场规模将达到263亿元，未来几年有望进一步扩容。

- 该行业以IP为核心，结合社交、投资等多维度价值，成为轻量化的IP衍生品载体。

- 头部企业如卡游、姚记科技等在市场中占据主导地位，构建了全链条运营壁垒。

- 风险因素包括政策监管收紧、市场竞争加剧以及消费需求变化等。

集换式卡牌行业正迎来快速增长，市场规模预计在2024年达到263亿元，未来有望到达446亿元。

集换式卡牌以其轻量便携、低单价及多维度价值（如观赏、社交、投资等）吸引了大量年轻消费者。

美国和日本市场发展较早，分别以球星卡和TCG卡牌为主导，而中国市场在2019年至2024年间实现了显著增长。

行业链条涵盖IP授权、产品设计、生产及销售。

上游IP方通过卡牌实现内容变现并提升热度；中游卡牌厂商需具备敏捷的市场反应和强大的设计能力；下游渠道则主要依赖线下社交体验和线上直播销售模式。

中国市场前五大公司占据82.4%的市场份额，其中卡游和姚记科技是主要玩家。

然而，行业面临政策监管、市场竞争加剧、IP热度波动等风险。

整体来看，IP挖掘和产业链完善将进一步促进市场扩容。

投资标的及推荐理由如下： 1. 卡游：作为中国集换式卡牌行业的头部企业，卡游依托强大的线下分销网络，迅速渗透年轻消费者市场，预计2024年营收将突破百亿，市场份额达到71.1%。

其在行业中的领先地位和市场渗透能力使其成为投资的优选标的。

2. 姚记科技：作为扑克牌龙头，姚记科技布局集换式卡牌全产业链，旗下拥有多个子品牌，包括DAKA（国内球星卡发行商）、CardHobby（国内球星卡交易平台）和宝可梦TCG中国大陆代理商等。

其多元化业务布局和强大的市场资源使其具备良好的投资潜力。

3. 华立科技：作为国内商用游艺设备的头部企业，华立科技将集换式卡牌与街机游戏相结合，拓展IP卡牌业务。

这种创新的业务模式有助于吸引更多消费者，提升市场竞争力，值得关注。

以上标的均在集换式卡牌行业中占据重要位置，具备强大的市场基础和成长潜力，适合投资者关注。