润本股份：东吴证券-润本股份-603193-2025年半年报点评：婴童护理增势较好，期待下半年新品放量-250818

投资标的：润本股份（603193） 推荐理由：公司2025年上半年营收和净利均实现增长，婴童护理品类增势良好，线上线下渠道均衡发展。

尽管驱蚊产品受天气影响增速略低，但下半年新品推出有望重拾业绩高增，维持“买入”评级。

- 润本股份2025年上半年实现营收8.95亿元，同比增长20.3%，归母净利1.88亿元，同比增长4.2%。

- 婴童护理品类增势良好，驱蚊产品受天气影响增速略低，整体毛利率有所波动。

- 预计下半年新品将推动业绩增长，维持“买入”评级，同时下调2025-27年归母净利润预测。

公司2025年上半年实现营收8.95亿元，同比增长20.3%；归母净利1.88亿元，同比增长4.2%；扣非后归母净利润1.77亿元，同比增长0.9%。

2025年第二季度，公司营收6.55亿元，同比增长13.5%；归母净利1.43亿元，同比下降0.8%；扣非后归母净利润1.38亿元，同比下降3.9%。

从渠道来看，2025年上半年线上和线下渠道收入分别为6.4亿元和2.5亿元，同比分别增长20.0%和21.2%。

线上渠道在抖音平台表现突出，润本驱蚊产品在抖音驱蚊排行榜中位居首位。

线下渠道中，华东地区营收1.65亿元，同比增长7.2%，而西南、华中和东北地区增速分别为171%、148%和143%。

在产品品类方面，驱蚊、婴童护理和精油三大品类的收入分别为3.8亿元、4.1亿元和0.9亿元，同比分别增长13.4%、38.7%和下降14.6%。

毛利率方面，驱蚊、婴童护理和精油品类的毛利率分别为53.7%、61.1%和61.8%。

整体毛利率为58.0%，同比下降0.63个百分点；期间费用率为33.5%，同比上升3.73个百分点，主要由于财务费用率和销售费用率的上升。

盈利预测方面，公司将2025-2027年归母净利润预测下调至3.3亿元、4.2亿元和5.2亿元，分别同比增长10.9%、25.2%和23.7%。

对应的市盈率分别为39倍、31倍和25倍。

尽管受天气等因素影响，季节性产品的销售有所波动，但仍看好下半年婴童护理新品的推出能带动业绩增长，维持“买入”评级。

风险提示包括行业竞争加剧、新品推广进展不及预期以及宏观经济波动。