奥比中光：国金证券-奥比中光-688322-深度相机龙头迎扭亏元年，战略合作地平线-250811

投资标的：奥比中光（688322） 推荐理由：公司上半年业绩超预期，收入和利润大幅增长，深度相机需求提升，未来市场份额有望扩大。

与地平线的战略合作将进一步增强竞争力，预计未来盈利持续改善，维持买入评级。

- 奥比中光上半年业绩大幅增长，收入同比增长104.14%，实现扭亏为盈，归母净利润达0.6亿元。

- 公司与地平线及其控股子公司地瓜机器人达成战略合作，进一步拓展机器人领域合作，预计将提升市场份额。

- 未来深度相机需求有望增加，维持高市占率，预计2025-2027年利润将显著增长，维持买入评级。

奥比中光（688322）在2023年上半年实现收入4.35亿元，同比增长104.14%；利润为0.52亿元，去年同期为-0.51亿元；归母净利润为0.60亿元，而去年同期为-0.53亿元。

公司与地平线及其控股子公司地瓜机器人签署合作协议，深化机器人领域的合作，有望共享客户资源。

收入分析显示，3D视觉传感器、消费级设备、工业级设备和其他收入分别为1.36亿元、2.69亿元、0.11亿元和0.18亿元，同比增幅为65.71%、159.88%、27.88%和57.49%。

3D视觉传感器的增长主要得益于机器人业务的提升，消费级设备的增长则来自于三维扫描和支付场景的放量。

毛利率方面，3D视觉传感器、消费级设备、工业级设备和其他主营业务的毛利率分别为54.39%、34.38%、65.26%和29.77%，同比变化为+11.31、+6.30、+5.50和-2.08个百分点。

消费级设备的毛利率下降主要是由于支付场景占比提升，支付场景的毛利率相对较低。

费用率方面，公司销售、管理、研发和财务费用率分别为7.56%、10.31%、20.94%和-0.64%，同比下降幅度分别为-8.36、-15.12、-28.78和+12.19个百分点。

财务费用率的提升主要是由于利率下降。

公司费用管控效果显著，预计未来因收入增长而费用额度不增，费用率将持续大幅下降，从而带来净利率的显著提升。

其他方面，股权支付费用为1105万元，扣除股份支付后公司净利润约为7000万元，而上年同期为-2698万元，经营性利润的增长符合预期。

未来展望中，公司深度相机的渗透率、单机搭载量和市场占有率均有望提升，随着机器人智能化的提升，对深度相机的需求将增加。

公司综合实力开始超越竞争对手英特尔，预计将维持较高的市场占有率。

公司上半年业绩超预期，预计2025、2026和2027年的利润分别为1.34亿元、3.29亿元和5.43亿元，同比扭亏并分别增长145%和65%。

对应的市盈率（PE）分别为254倍、103倍和63倍。

基于公司深度相机的竞争优势，维持买入评级。

风险提示包括人民币汇率波动、大股东减持和限售股解禁。