豫园股份：开源证券-豫园股份-600655-公司信息更新报告：珠宝时尚业务积极调整，出海战略打开成长空间-250829

投资标的：豫园股份（600655） 推荐理由：公司珠宝时尚业务积极调整，产品结构升级和IP合作初显成效。

坚持“文化+科技”赋能，推动品牌出海，预计海外收入将成为持续增长的重要引擎。

维持“买入”评级，预计2025-2027年归母净利润稳步增长。

- 豫园股份2025年上半年营收191.12亿元，同比下降30.7%，归母净利润仅0.63亿元，同比下降94.5%，主要受到金价波动和内需疲软影响。

- 公司积极调整珠宝时尚业务，产品结构升级和IP合作初见成效，预计将推动品牌出海，形成新的成长动力。

- 维持盈利预测不变，预计2025-2027年归母净利润将分别为12.62亿元、14.85亿元和16.25亿元，当前股价对应PE为18.9倍，维持“买入”评级。

公司名称：豫园股份（股票代码：600655） 2025年中报概况： - 2025年上半年营收：191.12亿元，同比下降30.7% - 归母净利润：0.63亿元，同比下降94.5% - 2025年第二季度营收：103.3亿元，同比下降0.2% - 归母净利润：0.11亿元，同比下降98.9% 利润下滑原因：金价震荡、内需疲软导致收入端承压。

公司战略： - 坚持“文化+科技”赋能产业 - 在“东方生活美学”战略下，推动品牌和产品出海，期望打造第二成长曲线。

盈利预测： - 预计2025-2027年归母净利润：12.62亿元（2025年）、14.85亿元（2026年）、16.25亿元（2027年） - 对应每股收益（EPS）：0.32元（2025年）、0.38元（2026年）、0.42元（2027年） - 当前股价对应市盈率（PE）：18.9倍（2025年）、16.0倍（2026年）、14.7倍（2027年） - 维持“买入”评级。

珠宝时尚业务： - 2025年上半年珠宝时尚业务营收：127.91亿元，同比下降37.5% - 毛利率：7.34%，同比提升0.43个百分点 - 门店数：老庙和亚一品牌合计4249家，较2024年末净关店366家 - 产品结构调整效果初显，古韵金产品销售超23亿元，“一串好运”系列销售超1.5亿元 品牌年轻化：与国创动画IP《天官赐福》合作，联名金运礼盒在天猫首发当天销售破百万。

其他业务板块营收： - 餐饮管理与服务：4.66亿元（-27.8%） - 食品百货：5.11亿元（-16.7%） - 化妆品：1.13亿元（-22.4%） - 时尚表业：3.08亿元（-16.4%） - 度假村：3.10亿元（-57.4%） 出海战略：品牌和产品在泰国亮相，预计海外收入将成为持续增长的重要引擎。

风险提示：竞争加剧、渠道扩张不及预期、收购整合效果不及预期。