小商品城：华西证券-小商品城-600415-上半年业绩接近预告上限，贸易服务业务盈利大幅增长-250818

投资标的：小商品城（600415） 推荐理由：公司上半年业绩接近预告上限，贸易服务业务盈利大幅增长，市场经营稳健，新业务Chinagoods和Yiwupay具备较大想象空间。

预计未来收入和净利润持续增长，维持“增持”评级。

- 小商品城（600415）2025年上半年实现营收77.13亿元，净利润16.91亿元，业绩接近预告上限，主要得益于贸易服务和商品销售业务的增长。

- 贸易服务业务表现突出，Chinagoods平台注册采购商突破510万人，跨境收款金额超25亿美元，业务覆盖170多个国家。

- 公司未来将通过全球数贸中心招商及租金上涨带来增量，预计2025-2027年收入和净利润将持续增长，维持“增持”评级。

小商品城（600415）在2025年上半年业绩接近预告上限，营收达到77.13亿元，同比增长13.99%；归母净利润为16.91亿元，同比增长16.78%，接近此前预告的区间上限。

扣非归母净利润为16.68亿元，同比增长17.57%。

2025年第二季度营收为45.52亿元，同比增长11.41%，归母净利润为8.88亿元，同比增长20.77%。

公司主要的营收增量来自贸易服务和商品销售业务，其中贸易服务业务的净利润同比增长110%。

Chinagoods平台注册采购商突破510万人，义支付跨境收款金额超25亿美元，同比增长超过47%。

2025年上半年，义支付的经营业绩稳健，利润总额超过4000万元，同比增长超过50%。

在配套业务方面，商城展览和酒店业务分别实现营收7592万元和2.34亿元。

义乌市的进出口总值在2025年上半年达到4058.3亿元，同比增长25.0%。

进口产品结构不断优化，消费品占据主要份额。

公司的毛利率在2025年上半年为31.56%，同比下降1.45个百分点。

归母净利率为21.92%，同比提升0.52个百分点。

公司计划通过新市场落地与涨租来实现量价齐升，预计未来几年收入和净利润将持续增长。

投资建议方面，维持对公司的“增持”评级，预计2025-2027年收入和归母净利润将分别达到203亿元、265亿元、327亿元和43亿元、55亿元、67亿元。

风险提示包括海外需求不及预期及新项目落地不及预期等。