中炬高新：光大证券-中炬高新-600872-2025年中报点评：25Q2经营环比改善，治理结构进一步优化，期待改革成效逐渐释放-250831

投资标的：中炬高新（600872） 推荐理由：公司25Q2经营环比改善，治理结构优化，推动新零售和餐饮渠道发展。

尽管面临行业竞争和收入短期下滑，但通过价格修复和长期健康发展策略，未来增长潜力可期，维持“买入”评级。

- 中炬高新2025年上半年营收和净利润同比下降，但第二季度营收环比改善，显示出新零售渠道表现亮眼。

- 公司通过优化治理结构和调整经营策略，积极推进价格修复和渠道拓展，为长期发展奠定基础。

- 预计未来盈利能力将逐步提升，维持“买入”评级，但需关注原材料价格波动和渠道拓展风险。

中炬高新（股票代码：600872）发布了2025年半年度报告，2025年上半年实现营收21.32亿元，同比下降18.58%；归母净利润为2.57亿元，同比下降26.56%。

其中，2025年第二季度营业收入为10.30亿元，同比下降9.1%；归母净利润为0.76亿元，同比下降31.6%。

在产品表现方面，2025年上半年美味鲜实现营收20.98亿元，同比下降17.9%；净利润为2.47亿元，同比下降36.8%。

2025年第二季度美味鲜的营收为10.16亿元，同比下降7.21%；净利润为0.70亿元，同比下降44.0%。

从产品类别来看，2025年上半年酱油、鸡精鸡粉、食用油和其他产品的营收同比分别下降16.68%、21.98%、49.39%和3.23%。

2025年第二季度各品类的营收同比降幅有所缩窄，其中酱油同比增长6.39%。

在销售模式方面，2025年上半年分销和直销的营收分别下降20.09%和增长35.72%。

线上业务核心品类增速超过60%。

区域方面，2025年上半年东部、南部、中西部和北部区域的营收分别同比下降28.64%、16.29%、16.12%和9.64%。

到2025年第二季度，东部和中西部区域的营收同比有所修复。

公司在成本控制方面表现良好，2025年上半年毛利率为39.05%，同比提升2.42个百分点，主要得益于原材料采购成本下降和精益管理的推行。

期间费用率为25.16%，同比上升4.12个百分点。

公司治理结构方面，2025年7月完成董事会换届，新任管理层强调长期主义的经营理念，助力统一内外部共识。

公司在品牌、渠道和产品方面进行多维度改革。

盈利预测方面，考虑到行业竞争激烈，分析师下调了公司2025-2027年的归母净利润预测，分别为6.92亿元、7.96亿元和9.16亿元，当前股价对应的市盈率分别为22倍、19倍和16倍。

分析师维持“买入”评级，认为公司未来发展前景看好。

风险提示包括原材料价格波动、渠道与新品拓展不及预期、内部机制改善情况低于预期以及食品安全风险。