中邮证券-宏观观点：市场先转向-240805

1. 8月5日日股大跌，原因是美国非农数据不及预期引发衰退预期及日央行加息导致日元快速升值，外资平仓抛售日股。

2. 尽管历史上日本加息后出现衰退，但此次加息对衰退的指引意义有限，更多是受其他因素影响。

3. 美国就业市场放缓，非农数据让9月降息预期增强，但单月数据不足以判断经济衰退。

4. 美股和日经指数短期调整压力大，港股和A股在外围市场疲软下风险较小，可能受益于资金回流。

美国非农数据不及预期，引发衰退预期升温，加上日本央行意外加息和日元升值，导致日股大跌。

历史数据显示日本加息对衰退的指引意义有限。

美国就业市场放缓，可能导致9月降息。

海外市场率先转向，美股和日经压力较大，而港股和A股可能受益于资金回流。

美国经济在二次通胀-软着陆衰退之间徘徊，若美股止跌企稳，仍具有长期配置价值。

风险提示为美股回调幅度超预期和金融风险事件。