合盛硅业：开源证券-合盛硅业-603260-公司信息更新报告：硅产业链龙头，或将充分受益于反内卷-250917

投资标的：合盛硅业（603260） 推荐理由：公司为硅产业链龙头，受益于光伏行业“反内卷”政策，预计盈利将触底反弹。

多晶硅价格回升，工业硅和有机硅盈利有望修复。

碳化硅材料产业链延伸将贡献业绩增量，维持“买入”评级。

- 合盛硅业作为硅产业链龙头，预计将充分受益于光伏行业的“反内卷”政策，维持“买入”评级。

- 公司在多晶硅、工业硅和有机硅领域的产品价格已触底反弹，未来盈利有望逐步修复。

- 公司碳化硅材料的全产业链技术已成熟，未来有望为业绩贡献重要增量。

- 风险因素包括项目投产不及预期、下游需求不足及原材料价格波动。

合盛硅业（603260）为硅产业链的龙头企业，预计将充分受益于光伏行业的“反内卷”政策。

公司截至2025年上半年拥有工业硅产能122万吨/年，有机硅单体产能173万吨/年，此外还拥有多晶硅现有及在建产能40万吨/年，以及光伏组件现有及规划产能20GW/年。

尽管公司产品盈利修复不及预期，2025-2027年的盈利预测已下调，预计归母净利润分别为6.11亿元、22.86亿元和29.91亿元，EPS为0.52元、1.93元和2.53元，当前股价对应的PE为99.0、26.5和20.2倍。

多晶硅价格已触底反弹，截至9月中旬市场均价提升至4.76万元/吨，较6月低点涨幅58%。

工业硅和有机硅的市场均价分别为0.94万元/吨和1.09万元/吨，当前价格处于周期底部，行业内大多数企业亏损，成本支撑较强，后续有望受益于反内卷政策。

此外，公司在碳化硅材料领域持续推进产业链延伸，已掌握全产业链核心工艺技术，6英寸碳化硅衬底已量产，良率达95%以上，8英寸衬底小批量生产，12英寸衬底研发顺利。

公司在高端碳化硅粉料领域也有所进展，未来碳化硅材料有望为公司贡献重要业绩增量。

风险提示包括项目投产不及预期、下游需求不及预期及原材料价格大幅波动等。

维持对公司的“买入”评级。