民银国际-海外宏观周报（2025年第28期）：通胀数据反复如何影响美联储降息-250818

- 美国最新通胀数据表明，核心CPI和PPI超出预期，显示出持续的通胀压力，尽管整体CPI因能源和食品价格回落而低于预期。

- 美联储官员对通胀的看法发生转变，预计年内可能降息两次以应对通胀挑战。

- 未来几个月第二轮关税的影响可能会逐步显现，服务价格仍保持韧性，消费者信心有所下滑。

在2025年第28期的海外宏观周报中，主要关注了美国的通胀数据及其对美联储降息预期的影响。

美国的核心CPI、PPI和进口价格指数均显示出通胀压力，尽管整体CPI因能源和食品价格低于预期而有所缓和，但核心CPI略超预期。

第一轮关税的影响逐渐显现，预计第二轮关税的影响将在未来2-4个月内逐步显现，可能使核心CPI上升至3.2-3.4%。

服务价格依然保持黏性，未明显受到就业市场转弱的影响。

PPI的涨幅超出预期，表明企业正在消化关税成本，并可能将这些成本转嫁给消费者。

进口价格指数因抢进口而再次上升，可能继续向下传导通胀压力。

面对这些通胀信号，美官员的看法发生了变化，年内降息两次的预期开始回归基准情景。

在交易模式上，关键数据的发布导致市场对降温与通胀的交易交替进行。

美国的关键经济数据包括核心CPI回升、PPI大幅上涨、进口价格回升、零售销售表现坚韧、库存环比回升、财政赤字扩大、工业生产环比下降以及消费者信心下滑。

欧洲方面，英国二季度GDP表现好于预期，但欧元区工业生产下滑。

日本的经济数据也表现良好，推动了二季度GDP的增长。

重要事件方面，美国与俄罗斯领导人会面，行业关税继续扩大；欧洲央行降息预期减弱，同时继续支持乌克兰；日本央行内部对潜在通胀存在质疑。

未来一周关注美国的房地产数据，以及英国和日本的CPI数据。